控股股东毁约不可撤销承诺 一汽轿车投资者喊话逼宫

2014年2月15日，一汽轿车[-3.71%资金 研报]、一汽夏利[-6.24% 资金 研报]同时发布承诺履行公告，再次确认了解决与一汽股份的同业竞争问题，承诺履行最终时间。其中，一汽轿车的最终时间点是2016年6月28日，一汽夏利则为2015年6月28日。按照上述承诺，一汽集团整体上市的最后时间为2016年6月27日。时至今日，承诺最终履行时间，已经仅剩20余天。

一纸“毁约”公告让推进了六年之久的中国第一汽车集团公司（下称“一汽集团”）整体上市，在最后时限到来的关头瞬间化为泡影。

一汽轿车6月3日晚间公告称，由于宏观环境、市场变化、人事变动等三方面的原因，其控股股东中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）向其发函，请求股东大会同意将承诺期延迟3年作为过渡期。2011年，一汽股份成立后，曾承诺在2016年6月28日前，通过资产重组或其他方式解决与一汽轿车之间的同业竞争问题。

如今，上述承诺最后到期时限已迫在眉睫，如果承诺延期履行，意味着一汽集团的整体上市将再度推迟。早在2007年，一汽集团就表达过整体上市的愿望，而今九年的时光已经流逝，但一汽集团的整体上市却仍遥遥无期。

一汽股份延期履行承诺的要求，公布后遭到了投资者的强烈反弹。6月5日，深圳一家名为明曜投资的私募，以公开信的方式对一汽轿车隔空喊话，将征集投票权，对一汽股份上述议案投反对票。

整体上市告吹？

在6月3日晚间的公告中，一汽夏利和一汽轿车两家上市公司均称，由于宏观经济环境变化，汽车行业增速放缓，在内部经营也承受着压力；2015年以来，证券市场大幅波动，难以把握资本运作的窗口期；与此同时，公司管理层在2015年也出现重大变化。在此情况下，恳请股东大会同意将承诺期延迟三年作为过渡期。

广东富利达资产管理有限公司投资总监樊继浩对《第一财经日报》分析，类似于一汽集团这种大型国企，之前较少出现没有履行承诺的情况，但一汽股份的三条理由，却并不特别成立，按照证监会规定，只有国家政策、法律法规变化以及其他不可抗力，可以不履行承诺，但一汽股份的三个理由并不是不可抗力。

与此同时，上述公告发出后，迅速引起投资者强烈不满。明曜投资在公开信中表示，对一汽股份的延期要求表示坚决反对，并希望征集投票权，在股东大会上对一汽股份的承诺延期议案投反对票，并提议一汽轿车立即停牌，要求一汽股份立即履行其承诺。

明曜投资认为，一汽股份要求延期的理由，并不支持其要求，而是应当利用经济结构调整和供给侧改革、证券市场规范调整的时间窗口，发挥新管理班子的优势，履行解决同业竞争的承诺，使一汽轿车真正的市场价值得以实现；作为承诺人，一汽股份没有单方面改变承诺的权利，其要求已经实际构成对原承诺单方面毁约。

公开信息显示，2014年2月15日，一汽轿车、一汽夏利同时发布承诺履行公告，再次确认了解决与一汽股份的同业竞争问题，承诺履行最终时间。其中，一汽轿车的最终时间点是2016年6月28日，一汽夏利则为2015年6月28日。按照上述承诺，一汽集团整体上市的最后时间为2016年6月27日。时至今日，承诺最终履行时间，已经仅剩20余天。

2010年，一汽集团启动主业重组改制，以核心业务及主要资产，重组设立一汽股份，并在2011年6月28日工商注册成立。在一汽集团持有的一汽轿车、一汽夏利股份转移至一汽股份过程中，经过监管部门要求，一汽股份做出了五年解决同业竞争的承诺。

根据公告信息，在当初作出承诺时，一汽股份曾明确表示，一汽轿车与一汽股份控制、合营的整车生产企业，生产的车型并不完全相同，目标客户、地域市场也不完全一致，但仍存在同业竞争或潜在同业竞争。为此，一汽股份承诺，在成立后五年内通过资产重组或其他方式，整合所属的轿车整车生产业务，以解决与一汽轿车的同业竞争。

换言之，在一汽轿车、一汽夏利同时存在的情况下，一汽股份要想解决同业竞争不可免地要涉及一汽集团整体上市。在一汽股份成立之前，一汽集团就已表达这样的愿望。如今，一汽股份申请承诺延期，意味着一汽集团整体上市短期内将再次告吹。

反观国内的车企，在上市动作上远比一汽集团迅捷。从2007年至今的9年里，东风集团、广汽集团[-0.97% 资金 研报](601238,股吧)等后来者均已陆续完成上市，而且在市场份额、业绩方面也将一汽集团远远甩在身后。

“一汽整体上市不是现在才遥遥无期，早就遥遥无期了，在国有企业里，承诺无法兑现太常见了。”深圳一名私募总经理对记者称，过去几年中，一汽经营差已经成为业界公认的事实。“如果有能力有动力，早就整体上市了，本来就没动力也没能力，才拖到了这个关头。”

久拖不决的整体上市

早在2007年，一汽集团就发出要整体上市的愿望，同时主管部门对其整体上市也早有安排。根据公开信息，根据国资委最初计划，一汽集团整体上市，在2010年第一轮央企资产改革中就应完成。

2010年，一汽集团启动主业重组改制，以核心业务及主要资产，重组设立一汽股份，并在2011年6月28日工商注册成立，并将一汽集团持有的一汽轿车、一汽夏利股份转移至一汽股份，于是才有了上述承诺。

但一汽股份做出上述承诺后，在履行上却久拖不决。根据媒体公开报道，由于未能及时披露股东承诺进展情况，在证监会2012年底一次专项检查中，一汽夏利和一汽轿车均被点名。

2014年2月15日，一汽轿车、一汽夏利双双公告再次确认了解决同业竞争最终时间的承诺。不过上述公告发布后，一汽股份仍然没有公开实质方案。2015年，东风集团原董事长徐平调任一汽集团，外界认为此举可能在推进一汽集团整体上市，但迄今为止，一汽集团未有任何公开动作。

在整体上市久拖不决的情况下，作为“共和国的长子”，一汽集团业绩也颓势尽显。2015年，一汽轿车实现整车销售23.59万辆，同比减少19.55%；实现营业收入266.6亿元，同比减少21.25%；实现营业利润7573.26万元，同比增长8.88%；净利润5294.81万元，同比减少64.75%。

一汽夏利更是惨淡度日。2013年到2015年，该公司连续三年巨亏，扣除非经常性损益后，亏损金额分别达到7.07亿元、17.37亿元、11.81亿元，通过向一汽股份出售共计达29亿元的资产之后，一汽夏利才得以扭亏为盈实现保壳。

同期，东风集团、广汽集团不仅在销售收入方面远超一汽集团旗下上市公司，利润规模更是令一汽集团望尘莫及。数据显示，广汽集团2015年营业收入294.18亿元，同比增长31.43%；净利润42.32亿元，同比增长32.48%。东风集团旗下的H股上市公司东风汽车[-0.78% 资金 研报](600006,股吧)，2014年仅乘用车的销售收入就达到1800.24亿元，同比增长27%以上。

与此同时，一汽集团内部问题频发，并经历了大规模人事动荡。其前任董事长徐建一在2015年两会期间被带走，成为中国汽车行业史上落马的第一名副部级高官。在中纪委的巡视中，一汽集团又有大量管理层落马。

在此背景下，外界对一汽集团整体上市以及一汽轿车、一汽夏利同业竞争的解决，抱有极大期待。当时，一汽整体上市概念受到市场热捧，一汽轿车、一汽夏利等均多次走出独立上涨行情。

以一汽轿车为例，2013年4月，其股价连续上涨，数次逼近涨停，当月涨幅达到51%，位列同期A股涨幅前五位，当时正处于市场低迷期，沪深股指都大幅下探。

值得注意的是，在6月3日的公告中，一汽股份将申请承诺延期的首要原因指向了经营压力。一汽轿车、一汽夏利均在公告中提到，宏观经济环境变化，导致汽车行业增速放缓，公司在内部经营也承受着压力。此前就有媒体报道称，受制于但由于错综复杂的股权以及内部利益纠结，才导致一汽集团整体上市一拖再拖。

6月6日，记者致电一汽轿车董秘陈清华，询问上述说法以及业绩压力对上述承诺履行带来的影响，但其工作人员称，承诺的主体是一汽股份，对于一汽股份的情况不太了解，也不适合进行深入解答。

违约之辩

根据一汽轿车此前公告及2015年年报，一汽股份解决与一汽轿车同业竞争的承诺，为不可撤销承诺。

“既然是不可撤销的，如果延期，控股股东就违反了承诺，存在着明显的违约嫌疑。”北京市盈科律师事务所合伙人臧小丽律师告诉记者，面对这种情况，中小股东有权利对所有与同意延长承诺期限的议案投反对票，甚至可以联合要求上市公司对控股股东提出诉讼，追究违约责任。如果上市公司仍受控股股东控制，上市公司方面怠于行使自己的权利，则中小股东可以联合起来代表上市公司起诉控股股东，提起股东代表诉讼法律上也是可行的。

臧小丽认为，当前上市公司控股股东利用控股地位损害上市公司及中小投资者利益的情况并不少见，像明曜投资这样积极行使小股东权利的做法值得赞许。

“只要小股东没有通过公开喊话做低股价，然后逢低买入这样的违规行为，股东积极行使权利就是合法的。但一汽轿车、一汽夏利跌停，可能是控股股东违反承诺等多种因素造成的，股价下跌和明曜投资合法行权之间未必有关联。”臧小丽称。

广东环宇京茂律师事务所律师刘华浩也持同样看法。他认为，既然是不可撤销的承诺，做出后就产生法律效力，一汽股份如今要求延期，就已构成了违约，一汽股份就要为自己的违约，承担相应的代价，或者按期履行当初的承诺。

不过，也有一些机构投资者表达了不同看法。“一汽的管理经营一直都比较差，业绩也不行，比不上大多数自主车企。基本面不好，基本大家都心知肚明，买股票的人也是在赌重组、承诺兑现。”上海一名私募研究总监认为，现在控股股东无法按期履行承诺，非要逼着一汽股份履行承诺，也不大现实。